今日最具爆發力六大牛股(名單)

時間:2019年10月30日 06:00:20 中財網
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  海油工程(600583)19Q3點評:扭虧拐點之后 業績如何展望?

  類別:公司機構:天風證券股份有限公司研究員:張樨樨/崔宇/賈廣博/劉子棟日期:2019-10-29
  海油工程19Q3環比扭虧,毛利率明顯改善。

  2019Q1-3,公司實現營業收入81億,同比+21%;歸母凈利潤-6.4億。Q3單季,營業收入35億,歸母凈利潤7894萬元,環比扭虧。Q3毛利率8%,環比+6pct;Q1-3毛利率2%。

  項目與工作量:國內重點項目陸續開工,工作量大幅增長中國海上項目,除去年下半年開工的陵水17-2之外,墾利、錦州、曹妃甸、蓬萊等渤海項目也于今年以來陸續開工。

  工作量方面,建造業務Q3完成鋼材加工量3.3萬結構噸,Q1-3累計完成11.9萬結構噸,同比+32%。安裝等海上作業Q3投入船天4552個,Q1-3累計投入船天11052個,同比+30%。

  新訂單:預示2020、2021年業績有望持續向上歷史業績反映,公司收入較訂單滯后1-2年,毛利率則更為滯后。2018年和2019H1的業績低迷,反映的是2016~2017年的新訂單金額和質量比較差。

  2018年下半年以來,公司新訂單明顯提速。先后獲得幾個大項目:國內陵水17-2、流花29-1等大型深水工程項目合同相繼簽訂;海外,2019年3月加拿大LNG項目約50億元,2019年10月沙特Marjan項目約7億美金。2018年新訂單176億,回升到12~13年水平。19Q3訂單承攬額70億;Q1-3累計承攬額183億元(同比+76%)。2019年全年新訂單金額預計在200~250億。且隨著國際LNG工程市場趨緊,LNG相關訂單毛利率有所好轉。根據新訂單情況推斷,2020~2021年業績有望持續向上。

  中海油資本開支有望繼續增長
  2019Q1-3,中海油資本開支532億,同比+46.8%;Q3單季資本開支195億,同比+27.9%。雖因基數原因增速有所回落,但仍保持高增長。中海油提出"2025年,全面建成南海西部油田2000萬方、南海東部油田2000萬噸的上產目標",相比2018年產量要有接近翻倍的增長。

  盈利預測與估值
  維持業績預測,19/20/21年凈利潤1.0/9.5/21.1億,EPS分別0.02/0.22/0.48元。當前股價對應PE246/26/12倍,2019年PB1.09倍,維持"買入"評級。

  風險提示:中海油資本開支低于預期的風險;國際油價大跌致海外油氣資本開支下滑的風險;新訂單毛利率難以進一步回升的風險;項目執行情況較差致虧損的風險。

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