炒股不想當韭菜,必須先學會估值!

時間:2019年10月30日 15:32:36 中財網
  估值套利的機會
  先舉個例子,同樣是換股合并,美的集團換股吸收合并小天鵝和南山控股換股吸收合并深基地B。此時,由于被換股方存在折價,買入被換股方股票在換股合并后折價會消除,存在一定套利空間。

  但是否參與套利決定性因素在于換股方的股票估值,比如美的集團南山控股的估值,由于美的集團的估值合理且偏低,此時參與套利是很好的機會,一方面,折價最高的時候小天鵝B存在20%以上的折價,另一面還可能獲得美的集團估值修復的收益。

  反觀南山控股,估值偏高,雖然可以獲得折價的收益,但是要承擔較大的股票下跌風險,此時就不是很好的套利機會。再如輝豐轉債15康美債,去年12月份的時候,價格都在80,都還有1年左右的時間到期,按照1年時間到期,100的價格贖回,年化收益率都在25%。

  為什么當時輝豐轉債是很好的投資機會而康美債之后最低跌到了40 ?起決定性的因素還是估值,對于債券而言,最重要的無疑是違約風險,承擔了更高的風險取得的收益沒有意義,違約的可能性直接影響了債券的估值。

  對于短期的套利機會,估值可以理解為最壞情況下的最大損失。比如2017年的時候,天元錳業全面要約收購英力特,看似已經板上釘釘,要約收購價25.89元,但后來失敗后股價從25一路下跌至15元,事后可能會多方面分析失敗的原因,但最本質的原因還是過高的估值導致參與套利失敗后承受了巨大的風險。類似的案例還有2016年,港股的江南集團私有化,最后也是以失敗告終,當時私有化的價格是1.43,失敗后一路下跌,而如今價格只有0.44元。

  短期股價的走勢并不完全取決于估值,甚至很多情況下,反而估值過高的個股會有更好的表現,尤其在A股市場。

  長期來看,股價的漲跌取決于估值,但是短期漲跌隨機,而且小市值,有概念的股漲跌波動浮動更大,這種波動意味著可能短時間內會有很高的收益,但也同時把自己的持倉暴露在風險之中,就不會稍不留神回吐所有盈利。

  投資股票的幾個階段
  第一階段技術分析,看K線圖,打聽股票代碼。這個階段基本沒有能賺錢的,賺了之后遲早也會賠回去。如果不明白股票背后的實質,比如這是一家怎么樣的公司,每年能盈利多少,資產狀態如何,只看圖線走勢或是依賴一些技術指標,股票價值是會歸零的,即使之前成功的次數再多,只要一次出錯,就可能出現大幅虧損。做短線比較厲害的比如索羅斯,徐翔,他們的成功也非依賴圖線,更多是心理的博弈,這樣的人太少了,需要很高的天賦,可能是千萬挑一,并非大多數人所能模仿。

  第二階段是開始價值投資。這也是散戶最容易賺錢的一種方式,比如買一些低估值的基金。這個階段的投資者會看一些簡單指標比如市盈率(PE),市凈率(PB),市銷率(PS),凈利潤,權益凈利率(ROE)等,也懂得一些價值投資的理念,也對如何選股有一定的認識,可以避開股市中大多的坑,但選股能力有限或者沒有固定的投資體系,有時也會被情緒干擾投資的決策,會為賣出后依然暴漲而悔恨,也會因為買入之后馬上下跌而恐懼。

  這類投資者已經可以開始在股市上賺錢了,可能收益不會很高,但是想要虧損也是很難的。比如李大霄可以算第二階段的代表,李大霄的理念非常好,“要價值投資”,“遠離黑五類”,但是除了口號就是口號,沒有真正的進行證券研究,雖然收益率不會太高,但足以跑贏大多數還在討論股票能否賺錢的股民了。

  第三階段是真正開始個股以及投資機會的研究。估值便是最重要的一環。全面研究一個股需要綜合的知識以及對于行業專業的了解和大量的調研,比如讀公開信息,公司公告,財報,行業目前的情況,行業未來的前景,公司在行業內的競爭力,競爭優勢是什么,公司目前的估值,業績的真實性等多方面進行研究。此時對個人的時間要求以及能力要求是非常高的,對于很多高科技行業,沒有行業的專屬知識以及學科知識做支撐,很難全面的理解,這也是巴菲特從來不來科技股的原因。

  股票估值的方法有哪些?

  券商投研報告中大多用這兩種方法對股票估值進行定量的計算:絕對估值法和相對估值法。(先簡單說說這兩種估值方法,計算的方式并不重要,但有助于對估值的理解。)
  絕對估值法一般用DCF(現金流折現法),現金流折現法最簡單的理解方式就是未來每年的投資收益折算到現值的合計。比如準備收購一家早餐店,未來每年可以賺10萬,持續可以賺10年,那么可能收購價為100萬剛好可以做到不賺不虧,但是由于時間價值的存在,比如期望的收益率是10%,那么這家店的價值=10*0.9 10*0.9 10*0.9 …… 10*0.9? =58.6萬元。

  也就是說投入金額小于58.6萬元才可取得年化10%以上的收益,58.6萬元也可看成估值,即如果轉讓價高于58.6萬元,即可認為價值被高估了。因此DCF是一種可以精確測算股票內在價值的方法,但由于未來流入現金的金額需要預測,一般3年以內的業績都很難預測,在更長的時間里就更難預測了,因此會有比較大的偏差。

  相對估值法就是PE(市盈率),PB(市凈率),PS(市銷率)這些相對值指標了。比如市盈率的含義是,市場中同一個行業的幾家可比公司,市值除以凈利潤的平均比值為10,那么10億的市值對應的利潤為1億,假如被估值企業有1.5億利潤的話,估值就是15個億。

  市盈率比較適用于盈利穩定的成熟企業,市凈率適用于重資產行業,市銷率適用于高科技企業,當然也不是絕對,具體情況具體分析。目前A股小盤股由于盤子小,容易被炒作,但長期來看,價值都會回歸到正常估值水平。

  我個人認為,估值最重要的是盈利能力,企業的價值很多時候和利潤成正比,放到長期來看,不考慮兩個時點的估值差異,股價的增長速度和利潤的增長速度是一樣的,即股價的上漲最重要的驅動因素是盈利能力的提升。

  市盈率是市值和凈利潤的比值,但在估值中直接用凈利潤不太合理,一個原因是凈利潤只是會計利潤而非真實利潤;另外一個原因是凈利潤沒有考慮后期投入以及代理成本(畢竟估值也是站在小股東的位置而言),因此要對利潤做下圖的調整才是流入小股東的真實收益。

  值得注意的是,有時長期的投資與主業差別很大,此時需要甄別,很容易成為控股股東侵占小股東利益的手段,比如高價收購控股股東手里的一家垃圾公司,對于這樣人品有問題的控股股東,需要遠離。(投.資.秘.笈)
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